財(cái)聯(lián)社12月28日訊（記者 王晨）在復(fù)雜多變的金融市場環(huán)境下，越來越多的券商開始將目光投向一種創(chuàng)新的投資策略——全天候策略。全天候策略以其獨(dú)特的資產(chǎn)配置理念和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，為券商資管業(yè)務(wù)提供了新的發(fā)展方向。

財(cái)聯(lián)社記者了解到，包括中金公司、華泰證券、華福證券、華金證券、財(cái)通證券、招商證券、海通證券、廣發(fā)證券等在內(nèi)的多家券商已經(jīng)布局或正在布局這一策略，旨在為投資者提供更為穩(wěn)健和多元化的投資解決方案。

什么是全天候策略？

全天候資產(chǎn)配置策略由橋水基金創(chuàng)始人瑞?達(dá)利歐于1996年提出，其核心思想是打破傳統(tǒng)投資依賴單一經(jīng)濟(jì)環(huán)境的局限。策略基于風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)理念，將投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散至股票、債券、商品、海外權(quán)益等多種資產(chǎn)，并根據(jù)市場變化動(dòng)態(tài)調(diào)整各類資產(chǎn)，構(gòu)建一個(gè)在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下都能相對穩(wěn)定運(yùn)行的資產(chǎn)組合。

在實(shí)際操作中，全天候策略展現(xiàn)出了對不同經(jīng)濟(jì)周期的適應(yīng)性。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁時(shí)，股票資產(chǎn)可為組合貢獻(xiàn)收益；經(jīng)濟(jì)增長疲軟或通縮時(shí)期，債券則發(fā)揮穩(wěn)定器作用；而在通脹高于預(yù)期階段，商品資產(chǎn)能夠有效對沖通脹風(fēng)險(xiǎn)，如黃金等貴金屬的保值特性得以凸顯。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，全天候策略的優(yōu)勢明顯。一方面，其廣泛的資產(chǎn)配置可有效降低單一資產(chǎn)波動(dòng)對整體投資組合的沖擊，分散風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，該策略能適應(yīng)不同經(jīng)濟(jì)周期，為投資者提供相對穩(wěn)定的長期收益，減少因經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化帶來的投資損失。

在這一策略的布局浪潮中，華福證券和華金證券展現(xiàn)出積極的姿態(tài)，記者對兩家券商進(jìn)行了采訪，深入探究券商布局全天候策略的原因，全天候策略券商布局情況以及布局優(yōu)勢。

券商為什么要布局全天候策略？

經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化帶來挑戰(zhàn)，中國經(jīng)濟(jì)從高速增長向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，疊加復(fù)雜的國際經(jīng)濟(jì)形勢和意外事件沖擊，經(jīng)濟(jì)周期變化規(guī)律難以把握，相關(guān)資產(chǎn)回報(bào)變化的判斷也日趨復(fù)雜。華福證券指出，在這種背景下，傳統(tǒng)投資策略面臨更大的不確定性，而全天候策略通過多元化配置，有望在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下保持相對穩(wěn)定。

市場環(huán)境促使策略轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)生息資產(chǎn)票息下降，資管行業(yè)凈值化轉(zhuǎn)型導(dǎo)致部分工具退出市場，出現(xiàn)了“資產(chǎn)荒”“策略荒”和“收益荒”。華金證券副總裁華一表示，傳統(tǒng)券商資管產(chǎn)品在極端市場環(huán)境下凈值波動(dòng)較大，投資者持有體驗(yàn)不佳。近年來，宏觀經(jīng)濟(jì)變化帶動(dòng)債券收益率走低，權(quán)益市場波動(dòng)率上升，給投資人和管理人帶來新挑戰(zhàn)，因此拓展投資視野、布局大類資產(chǎn)成為必然選擇。

資本市場發(fā)展提供機(jī)遇，中國資本市場穩(wěn)健多元發(fā)展，境內(nèi)外雙向交流加深，全球不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和周期存在差異性，為跨周期、跨資產(chǎn)和跨區(qū)域配置奠定了基礎(chǔ)。華福證券認(rèn)為，這為全天候策略的實(shí)施提供了良好的市場條件，能夠通過多元配置有效跨越經(jīng)濟(jì)周期、分散資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、降低組合波動(dòng)并提供增強(qiáng)收益。

全天候策略本身具有顯著特點(diǎn)，一方面，通過投資多種資產(chǎn)類別，全天候策略降低了單一資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，減少資產(chǎn)間相關(guān)性。華金證券副總裁華一指出，即使單一子策略表現(xiàn)不佳，也不會(huì)導(dǎo)致組合整體風(fēng)險(xiǎn)失控，從而更好地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和平衡。另一方面，該策略能適應(yīng)不同經(jīng)濟(jì)周期，為投資者提供相對穩(wěn)定的長期收益，滿足投資者在不同經(jīng)濟(jì)周期下的配置需求。

券商正如何布局全天候策略？

華福證券告訴記者，公司研發(fā)的“大航海系列”多元資產(chǎn)投資策略指數(shù)家族（QIS指數(shù)平臺），以全天候策略為指導(dǎo)思想，運(yùn)用量化模型，將投資邏輯規(guī)則化、定量化、顯性化，聯(lián)通全球多元資產(chǎn)和多元策略。

該策略指數(shù)家族細(xì)分為Beta策略、Alpha策略和多元策略，將在合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)可控前提下進(jìn)行產(chǎn)品化，為機(jī)構(gòu)、企業(yè)和零售三大客戶集群提供多元資產(chǎn)投資綜合解決方案。首批指數(shù)已在12月26日華福證券2024年財(cái)富管理高峰論壇暨“財(cái)福人生”品牌生態(tài)圈合作伙伴大會(huì)上發(fā)布。

資產(chǎn)配置方面，華福證券的全天候策略涵蓋全球權(quán)益、固定收益、貨幣（含黃金）、大宗商品等廣泛資產(chǎn)類別。其“大航海系列”首批推出的指數(shù)包括全球多元資產(chǎn)投資策略指數(shù)、中國多元資產(chǎn)投資策略指數(shù)和中國股債均衡策略指數(shù)，充分體現(xiàn)了跨區(qū)域、跨資產(chǎn)配置的特點(diǎn)。

華金證券表示，今年以來，華金證券資管團(tuán)隊(duì)在固收、衍生品等方面持續(xù)得到人員的補(bǔ)強(qiáng)，相關(guān)人員大多具有國有大行、券商自營等背景，市場經(jīng)驗(yàn)豐富，投資風(fēng)格穩(wěn)健。

在人員補(bǔ)齊之后，華金證券資管在今年4月底發(fā)行了第一款真正意義上的全天候策略產(chǎn)品，該產(chǎn)品自運(yùn)作以來，努力抓住風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)，并在市場波動(dòng)中盡量控制住了回撤，為投資人帶來了較好的投資體驗(yàn)。

華金證券在資產(chǎn)配置上充分考慮境外資產(chǎn)和海外定價(jià)資產(chǎn)的重要性。作為全天候策略的關(guān)鍵組成部分，這些資產(chǎn)有助于構(gòu)建更加多元化的投資組合，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)分散效果。例如，在商品期貨策略中，公司積極參與油脂類、有色類等海外主導(dǎo)定價(jià)品種的投資，以捕捉全球市場機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)更有效的風(fēng)險(xiǎn)分散和收益提升。

除華福證券和華金證券外，中金公司、華泰證券、招商證券、國元證券、財(cái)通證券、海通證券等多家券商也已經(jīng)或正在積極布局全天候策略，這一趨勢表明券商資管行業(yè)對全天候策略的重視程度日益提高，未來有望推出更多相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)。

券商布局全天候策略的核心競爭力來自哪里？

券商布局全天候策略的核心競爭力體現(xiàn)在多個(gè)方面，主要包括投研體系完善、人才儲備豐富、策略創(chuàng)新與本土化結(jié)合、產(chǎn)品譜系多元化、團(tuán)隊(duì)協(xié)作高效以及市場認(rèn)可與品牌建設(shè)等。

華福證券構(gòu)建了完善的投研體系，擁有豐富的E-FICC全資產(chǎn)投資經(jīng)驗(yàn)，通過內(nèi)部挖潛和外部引入等方式儲備了一批優(yōu)秀的量化投資人才。此外，華福證券對全天候策略進(jìn)行了深入研究，將通過借鑒海外成熟經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合本土實(shí)情，搭建符合全球宏觀范式與中國資本市場特色的多元資產(chǎn)投資體系。

華金證券資管業(yè)務(wù)立足于客戶需求，從宏觀配置視角出發(fā)，在純債類固收產(chǎn)品線的基礎(chǔ)上，以金融和商品期貨、可轉(zhuǎn)債、公募REITs等彈性資產(chǎn)為特色，不斷豐富產(chǎn)品譜系，打造“固收+”全天候特色資管。華金證券資管團(tuán)隊(duì)各崗位成員從投資研究到策略決策交易配合緊密、運(yùn)作高效，能夠第一時(shí)間響應(yīng)客戶需求，向客戶提供更優(yōu)質(zhì)的整體化服務(wù)，滿足投資者多元化配置需求。