『導(dǎo)語(yǔ)』

“國(guó)聯(lián)證券+民生證券”重組案邁出決定性一步，開(kāi)啟跨越式發(fā)展新篇章，未來(lái)，兩家公司將實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的深度融合，提升綜合金融服務(wù)能力，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)更大的力量?？毓晒蓶|國(guó)聯(lián)集團(tuán)表示，將深入貫徹落實(shí)中央金融工作會(huì)議精神，穩(wěn)妥有序推進(jìn)民生證券與國(guó)聯(lián)證券的整合，始終堅(jiān)持市場(chǎng)化機(jī)制和發(fā)展方向，充分發(fā)揮國(guó)有股東資源優(yōu)勢(shì)、民生證券業(yè)務(wù)特色優(yōu)勢(shì)和人才資源優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”目標(biāo)。

『正文』

12月27日晚間，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布了《關(guān)于同意國(guó)聯(lián)證券股份有限公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金注冊(cè)、核準(zhǔn)國(guó)聯(lián)證券股份有限公司和民生證券股份有限公司變更主要股東、民生基金管理有限公司和民生期貨有限公司變更實(shí)際控制人等的批復(fù)》，這意味著，“國(guó)聯(lián)證券+民生證券”合并整合進(jìn)入正式實(shí)施階段。

2023年3月15日，國(guó)聯(lián)集團(tuán)通過(guò)競(jìng)拍方式取得民生證券34.71億股，今年4月26日，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的停牌公告表示，公司擬發(fā)行股份收購(gòu)民生證券控制權(quán)，正式開(kāi)啟與民生證券重組大幕，歷時(shí)8個(gè)月，收到證監(jiān)會(huì)批復(fù)，同意公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金的注冊(cè)申請(qǐng)。自新“國(guó)九條”后，“國(guó)聯(lián)+民生”拔得這一輪證券公司并購(gòu)潮的頭籌。

此次重組不僅是對(duì)中央金融工作會(huì)議精神的積極響應(yīng)，也是對(duì)新“國(guó)九條”等政策要求的貫徹落實(shí)。國(guó)聯(lián)證券與民生證券的整合，旨在打造一家業(yè)務(wù)特色鮮明、市場(chǎng)排名前列、具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的大型證券公司，以更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展?？毓晒蓶|國(guó)聯(lián)集團(tuán)多次表態(tài)，將深入貫徹落實(shí)中央金融工作會(huì)議精神，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)要求，穩(wěn)妥有序推進(jìn)民生證券與國(guó)聯(lián)證券的整合，始終堅(jiān)持市場(chǎng)化機(jī)制和發(fā)展方向，充分發(fā)揮國(guó)有股東資源優(yōu)勢(shì)、民生證券業(yè)務(wù)特色優(yōu)勢(shì)和人才資源優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”目標(biāo)，不斷提升綜合金融服務(wù)能力。

國(guó)聯(lián)集團(tuán)還稱，投資民生證券一是貫徹落實(shí)長(zhǎng)三角一體化發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措，擬打造無(wú)錫-上海兩地協(xié)同發(fā)展平臺(tái)，更好對(duì)接長(zhǎng)三角金融、科創(chuàng)、產(chǎn)業(yè)資源，助力無(wú)錫打造上海大都市圈戰(zhàn)略支點(diǎn)城市；二是發(fā)揮金融支撐功能服務(wù)地方發(fā)展的有效途徑，有效支持地方招引培育優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，幫助企業(yè)通過(guò)上市等途徑提升價(jià)值，助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

從交易所審核的角度來(lái)看，“國(guó)聯(lián)證券+民生證券”是新“國(guó)九條”后首單券商并購(gòu)重組過(guò)會(huì)項(xiàng)目。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，將為我國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展注入新的活力，推動(dòng)行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力的提升，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。

躋身頭部券商序列更進(jìn)一步

業(yè)內(nèi)較為一致的觀點(diǎn)是，國(guó)聯(lián)證券未來(lái)躋身頭部券商序列更進(jìn)一步，在規(guī)模、質(zhì)量和效益上實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)，迅速提升行業(yè)地位和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)聯(lián)證券吸收兼并后大幅提升凈資本與綜合實(shí)力，為長(zhǎng)期發(fā)展蓄勢(shì)，公司資產(chǎn)規(guī)模、歸母凈利潤(rùn)均有增長(zhǎng)，有利于提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，提升資產(chǎn)質(zhì)量和整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

近年來(lái)，國(guó)聯(lián)證券在無(wú)錫市委市政府、國(guó)聯(lián)集團(tuán)的大力支持下，開(kāi)啟市場(chǎng)化改革，2019年以來(lái)，國(guó)聯(lián)證券業(yè)務(wù)實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)，資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力同步提升，各項(xiàng)業(yè)務(wù)行業(yè)排名顯著提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更為均衡。2023年公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別為30億元、6.7億元，4年年復(fù)合增速分別為16%、7%，增速行業(yè)排名分別為上市券商第6、第17名?？偼顿Y收益（投資凈收入+公允變動(dòng)）、投行業(yè)務(wù)、資管凈收入，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入4年年復(fù)合增速分別為30%、19%、62%、9%，增速為上市券商第1、2、2、15名。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021-2023年國(guó)聯(lián)證券、民生證券的主要指標(biāo)排名在40位左右，整體實(shí)力相當(dāng)。若簡(jiǎn)單相加，合并后公司總資產(chǎn)將達(dá)約1500億元，各項(xiàng)主要業(yè)務(wù)指標(biāo)排名有望大幅提升至前20位。

本次交易將促進(jìn)兩家公司業(yè)務(wù)渠道、客戶資源和產(chǎn)品服務(wù)優(yōu)化融合，強(qiáng)弱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)，在提升綜合資本實(shí)力的同時(shí)，充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，降低營(yíng)業(yè)成本，提升運(yùn)營(yíng)效率。具體來(lái)看，在業(yè)務(wù)層面集中有四個(gè)方面的提升：

1.投行業(yè)務(wù)的飛躍：2024年1月至9月，滬深北交易所共審議通過(guò)35單IPO項(xiàng)目，涉及保薦機(jī)構(gòu)19家，其中民生證券過(guò)會(huì)項(xiàng)目2單，排名并列第三。合并后的新公司將迅速增強(qiáng)投行及股權(quán)投資的實(shí)力，拓展客戶群體資源。此外，借助“科八條”、“并購(gòu)六條”的政策東風(fēng)，國(guó)聯(lián)證券與民生證券的合并將大力發(fā)展并購(gòu)重組業(yè)務(wù)，加固投資銀行業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，更好助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

2.財(cái)富管理與資產(chǎn)管理的深化：國(guó)聯(lián)證券在財(cái)富管理、資產(chǎn)管理方面的優(yōu)勢(shì)，與民生證券的業(yè)務(wù)特色相結(jié)合，將實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的深度融合，為客戶提供更加個(gè)性化、差異化的資產(chǎn)配置方案。

3.區(qū)域布局的優(yōu)化：整合后的公司將實(shí)現(xiàn)區(qū)域互補(bǔ)，提升財(cái)富客戶規(guī)模，更好地滿足客戶需求，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。全國(guó)網(wǎng)點(diǎn)布局上，民生證券全國(guó)有38家分公司，44家營(yíng)業(yè)部，重點(diǎn)覆蓋河南地區(qū)，國(guó)聯(lián)證券全國(guó)有16家分公司，83家營(yíng)業(yè)部，在無(wú)錫及蘇南地區(qū)具有較強(qiáng)的市場(chǎng)影響力和較高的市場(chǎng)占有率，區(qū)域互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)明顯。

4.金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)的拓展：國(guó)聯(lián)證券在固定收益及衍生品業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)，將與民生證券的業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)，推動(dòng)雙方在資金、人才、業(yè)務(wù)等方面實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置。在研究業(yè)務(wù)方面，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，國(guó)聯(lián)及民生今年上半年傭金市占率及排名逆勢(shì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，通過(guò)整合雙方的研究?jī)?yōu)勢(shì)，可以為不同需求的客戶提供更加定制化的研究服務(wù)。

整體而言，國(guó)聯(lián)證券在財(cái)富管理、資產(chǎn)管理、衍生品等方面形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而民生證券在“投資+投行+投研”方面探索出增長(zhǎng)新引擎。值得關(guān)注的是，國(guó)聯(lián)證券與民生證券在區(qū)域布局和業(yè)務(wù)上存在互補(bǔ)性。

打造長(zhǎng)三角一體化發(fā)展“新樣本”

最終整合后，國(guó)聯(lián)集團(tuán)為公司控股股東，無(wú)錫國(guó)資委為公司實(shí)際控制人，交易不會(huì)導(dǎo)致上市公司控制權(quán)變更。根據(jù)2023年數(shù)據(jù)，江蘇產(chǎn)業(yè)集群數(shù)位列全國(guó)第一，無(wú)錫入圍產(chǎn)業(yè)集群數(shù)量前十名，國(guó)聯(lián)和民生成功整合后，在服務(wù)區(qū)域企業(yè)方面更具優(yōu)勢(shì)，有利于進(jìn)一步提升盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力?；诖?，本次的合并也將打造長(zhǎng)三角一體化發(fā)展“新樣本”。

國(guó)聯(lián)集團(tuán)此前表示，集團(tuán)戰(zhàn)略投資民生證券，并獲批成為第一大股東，對(duì)集團(tuán)發(fā)展意義重大，得到了無(wú)錫市委市政府的大力支持，是國(guó)聯(lián)集團(tuán)積極融入長(zhǎng)三角一體化國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，打造無(wú)錫-上海兩地協(xié)同發(fā)展平臺(tái)，更好對(duì)接長(zhǎng)三角金融、科創(chuàng)、產(chǎn)業(yè)資源的重要舉措，通過(guò)強(qiáng)化資源整合和業(yè)務(wù)協(xié)同，推動(dòng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，有助于國(guó)聯(lián)集團(tuán)做大做強(qiáng)做優(yōu)。

作為控股股東，國(guó)聯(lián)集團(tuán)表示，將全面落實(shí)無(wú)錫市委市政府部署要求，強(qiáng)化與上海優(yōu)勢(shì)資源的對(duì)接合作，深耕長(zhǎng)三角，共育新產(chǎn)業(yè)，不斷提升高質(zhì)量發(fā)展水平，助力錫滬兩地協(xié)同發(fā)展。近年來(lái)，國(guó)聯(lián)集團(tuán)充分發(fā)揮國(guó)有企業(yè)應(yīng)有擔(dān)當(dāng)和特色優(yōu)勢(shì)，持續(xù)拓展在上海的多維合作布局，目前在上海地區(qū)的管理資產(chǎn)規(guī)模已超1300億元，產(chǎn)業(yè)合作項(xiàng)目超260億元。集團(tuán)將加快創(chuàng)新步伐，加強(qiáng)區(qū)域協(xié)同合作助力錫滬兩地創(chuàng)新策源和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

國(guó)聯(lián)證券也表示，未來(lái)將緊緊圍繞無(wú)錫市“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”核心戰(zhàn)略和“產(chǎn)業(yè)強(qiáng)市”主導(dǎo)戰(zhàn)略，通過(guò)提升金融平臺(tái)能級(jí)、優(yōu)化金融服務(wù)供給、提升金融服務(wù)水平，更加有力支持地方培育優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，牽引落地重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，加快無(wú)錫“465”現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)，加速地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

并購(gòu)進(jìn)程穩(wěn)、速度快成為鮮明特點(diǎn)

自90年代以來(lái)，我國(guó)證券行業(yè)先后經(jīng)歷了四次并購(gòu)浪潮：分業(yè)經(jīng)營(yíng)、綜合治理、“一參一控”、市場(chǎng)化并購(gòu)。整體來(lái)看，券商間并購(gòu)旨在實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大版圖、提升實(shí)力、做強(qiáng)做優(yōu)的目標(biāo)，并購(gòu)整合進(jìn)一步提升行業(yè)集中度，差異化、多元化經(jīng)營(yíng)成為證券公司打造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的必然選擇。在政策支持和引導(dǎo)下，如今，證券行業(yè)正式迎來(lái)第五輪并購(gòu)浪潮。

可以看到，年內(nèi)證券業(yè)并購(gòu)案例推進(jìn)中的共有7起，地方國(guó)資已成為并購(gòu)重組的重要力量。同一實(shí)控人旗下的券商股權(quán)關(guān)系更明確、企業(yè)文化融合度較好、合并重組流程相對(duì)更為通暢，控股股東可以通過(guò)整合內(nèi)部券商資源，形成集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)，更好地服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略。

證券行業(yè)并購(gòu)重組步伐已明顯加快，尤其是進(jìn)入12月份，正在推進(jìn)的“國(guó)君+海通”、“西部+國(guó)融”、“國(guó)信+萬(wàn)和”以及“浙商+國(guó)都”都取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展?！皣?guó)聯(lián)證券+民生證券”是當(dāng)中推進(jìn)速度較快的一案。復(fù)盤(pán)這樁并購(gòu)案，進(jìn)程穩(wěn)、速度快成為鮮明特點(diǎn)。

籌劃階段：2024年4月25日，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的停牌公告，標(biāo)志著兩家證券公司的重組整合正式拉開(kāi)序幕。

預(yù)案公布：2024年5月15日，國(guó)聯(lián)證券披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案并發(fā)布復(fù)牌公告。國(guó)聯(lián)證券擬發(fā)行A股股份購(gòu)買民生證券100%股份（后調(diào)整為99.26%），并募集不超過(guò)20億元（含本數(shù)）配套資金。

草案出爐：2024年8月，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布《國(guó)聯(lián)證券股份有限公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（草案）》，公告稱上市公司擬通過(guò)發(fā)行A股股份方式購(gòu)買民生證券99.26%股份，并募集配套資金，為“國(guó)聯(lián)證券+民生證券”整合重組按下加速鍵。

審核通過(guò)：2024年9月27日，合并事項(xiàng)獲上海證券交易所受理。12月17日，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布公告稱，公司發(fā)行A股股份購(gòu)買民生證券99.26%股份并募集配套資金獲上海證券交易所重組委審核通過(guò)。不到3個(gè)月時(shí)間，國(guó)聯(lián)民生重組方案即獲交易所審核通過(guò)，成為新“國(guó)九條”后首單券商并購(gòu)重組過(guò)會(huì)項(xiàng)目。

同意注冊(cè)：2024年12月27日晚間，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布了《關(guān)于同意國(guó)聯(lián)證券股份有限公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金注冊(cè)、核準(zhǔn)國(guó)聯(lián)證券股份有限公司和民生證券股份有限公司變更主要股東、民生基金管理有限公司和民生期貨有限公司變更實(shí)際控制人等的批復(fù)》，這意味著，“國(guó)聯(lián)證券+民生證券”合并整合進(jìn)入正式實(shí)施階段。

國(guó)聯(lián)與民生證券公司重組整合最終獲批，被視為監(jiān)管層支持和鼓勵(lì)券商通過(guò)并購(gòu)重組方式打造一流投資銀行的標(biāo)志性事件，也是滬錫兩地共同打造的長(zhǎng)三角一體化發(fā)展的示范性案例，是兩地聯(lián)合落實(shí)長(zhǎng)三角一體化發(fā)展國(guó)家戰(zhàn)略的創(chuàng)新之舉。國(guó)聯(lián)證券與民生證券的重組，不僅是兩家公司的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，是自身發(fā)展的重要契機(jī)，更是中國(guó)證券行業(yè)發(fā)展歷程中的一個(gè)重要里程碑。