財聯(lián)社12月26日訊（記者 王晨）近日，野村東方國際證券于上海召開2025年A股市場展望媒體發(fā)布會，公司研究部總經(jīng)理及首席策略分析師高挺博士發(fā)表了重要觀點，對2025年A股市場進行了深度剖析。

高挺從多個角度出發(fā)，回顧過去幾年市場表現(xiàn)，分析影響市場的內(nèi)外部因素，他認(rèn)為外部因素整體偏負(fù)面但非主導(dǎo)，國內(nèi)政策空間大且有望持續(xù)發(fā)力，盈利將得到改善，估值處于合理范圍，這些因素共同作用下，市場有望迎來較好表現(xiàn)。

高挺對未來市場走勢及投資機會做出展望，為投資者提供了全面且具有前瞻性的參考。

美國加征關(guān)稅進一步影響全球經(jīng)濟和市場

高挺分析，2024年中國出口增長亮點突出，前11個月累計增長約5%，但特朗普再次當(dāng)選，其言論顯示可能對中國增加關(guān)稅，這將對中國出口產(chǎn)生影響。盡管在之前貿(mào)易摩擦中，中國對美出口及轉(zhuǎn)口占比有所下降，但貿(mào)易順差仍大，關(guān)稅調(diào)整存在較大可能性。

高挺認(rèn)為，特朗普若對多國征稅，如韓國、越南等對美順差大的國家，將影響全球經(jīng)濟增長，進而對全球貨幣政策產(chǎn)生負(fù)面影響。近期美股大跌，原因之一便是美聯(lián)儲點陣圖顯示2025年降息次數(shù)減少，導(dǎo)致美元走強、利率上升，全球市場估值承壓。此外，加征關(guān)稅還可能使美國通脹上升，進一步影響全球經(jīng)濟和市場。

國內(nèi)政策空間大且有望持續(xù)發(fā)力

政策方面，高挺認(rèn)為，經(jīng)濟工作會議定調(diào)后，政策已有所動作，9月24日政策推動經(jīng)濟出現(xiàn)一定變化，如樓市銷售降幅收窄、零售在10月有所增長等，但整體變化仍未達(dá)理想狀態(tài)。通脹數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需不強，PPI已連續(xù)26個月為負(fù)，通縮壓力大，這些都促使政策需進一步發(fā)力。

央行在貨幣政策上已有降息、降準(zhǔn)及使用結(jié)構(gòu)性工具，未來仍有空間。財政政策方面，已出臺10萬億化債及部分消費補貼政策，預(yù)計后續(xù)還會有更多動作，如對中低收入家庭補貼、支持消費領(lǐng)域及結(jié)構(gòu)性改革等。這些政策不僅有助于經(jīng)濟增長，還將提升市場信心。

對2025年A股市場持相對正面看法

談及A股上市公司盈利狀況，高挺認(rèn)為，目前盈利改善相對有限，滬深300中僅非銀金融（如券商、保險）在前期成交大增背景下率先改善，整體營收同比上漲幅度不大。

高挺預(yù)計2025年滬深300盈利增長約4.5%，雖低于過去十年滬深300平均盈利增長（8%-10%），但較過去兩年接近0的增長已有顯著回升。盈利增長與名義GDP增長緊密相關(guān)，通縮壓力減小，對上市公司盈利形成正面支撐，從而為市場提供基本面支持，減弱外圍因素影響。

高挺表示，當(dāng)前股市估值從前期低位上漲后，處于平均水平，并非高估狀態(tài)。基本情形下預(yù)計盈利增長4.5%，若刺激政策效果強，經(jīng)濟反彈快，盈利增長可能達(dá)10%；若低于預(yù)期，也將保持約2.5%的正增長。整體估值與盈利增長相匹配，未脫離合理區(qū)間。

高挺對2025年A股市場持相對正面看法，盡管外圍存在壓力，但國內(nèi)政策空間大且有望持續(xù)發(fā)力，盈利將得到改善，估值處于合理范圍，這些因素共同作用下，市場有望迎來較好表現(xiàn)。不過，他強調(diào)市場走勢仍將受多種因素交織影響，需密切關(guān)注政策落地效果、經(jīng)濟數(shù)據(jù)變化及外圍環(huán)境動態(tài)。

2025年聚焦三大投資主線

考慮到經(jīng)濟基本面的復(fù)蘇節(jié)奏、政策的潛在刺激方向，高挺認(rèn)為可以通過三條主線把握2025年的市場機遇：

一是內(nèi)需復(fù)蘇主線方面，食品飲料行業(yè)估值在過去兩三年大幅下降，部分白酒公司盈利增長穩(wěn)定但股價下跌，隨著消費刺激政策實施，估值有望回升。醫(yī)藥行業(yè)估值同樣較低，且對政策敏感度高，政策推動下可能迎來機會。房地產(chǎn)行業(yè)雖持續(xù)負(fù)增長，但在穩(wěn)定樓市政策作用下，若能實現(xiàn)穩(wěn)定，存在投資機會。

二是再通脹主線方面，鑒于政府對通縮風(fēng)險的關(guān)注及上游PPI連續(xù)負(fù)增長情況，保交樓力度加大等因素將促使建材、鋼鐵等房地產(chǎn)相關(guān)大宗材料需求增加，相關(guān)領(lǐng)域有望受益于政策推動的物價穩(wěn)定措施。

三是科技領(lǐng)域，AI技術(shù)持續(xù)拓展，在云端、電腦端、手機端等多領(lǐng)域帶動大量更新需求，相關(guān)零部件及資本開支增長顯著。同時，新能源領(lǐng)域儲能需求也呈現(xiàn)較大增長潛力，科技主線在未來投資中具有重要地位。

從長期來看，高挺強調(diào)中國市場潛力巨大。國際貨幣基金組織預(yù)測到2029年中國GDP增量達(dá)7.2萬億美元，遠(yuǎn)超印度、東盟、韓國與日本總和的5.7萬億美元，盡管增長速度可能放緩，但龐大體量決定了增量優(yōu)勢明顯。

中國在科技領(lǐng)域?qū)I(yè)畢業(yè)人數(shù)眾多，R&D投入快速接近美國，設(shè)備、產(chǎn)品中的高技術(shù)占比大幅提升，科技競爭力不容小覷。同時，中國基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模龐大，如集裝箱、港口、高鐵等，在增量上優(yōu)勢顯著。這些競爭優(yōu)勢將為中國市場長期投資提供堅實基礎(chǔ)，盡管面臨國際關(guān)系和貿(mào)易等挑戰(zhàn)，但中國市場的長期投資價值依然值得關(guān)注。