財聯(lián)社12月22日訊（記者 吳雨其）歲末之際，機(jī)構(gòu)們都在討論明年怎么投。

近期，如景順、富達(dá)、施羅德、聯(lián)博等多家外資機(jī)構(gòu)發(fā)布2025年投資展望，從股票市場以及固收投資等方面闡述了對明年全球以及中國市場的投資策略。

外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，股市方面，現(xiàn)在A股市場整體估值合理，仍為全球最具吸引力市場之一，投資A股勝率較高。高質(zhì)量紅利股對投資者來說仍是投資組合中的重要組成部分，投資者應(yīng)密切關(guān)注明年的股票估值情況。

債市方面，明年預(yù)計將是溫和的經(jīng)濟(jì)增長環(huán)境，通脹下滑將促使歐美央行以及中國央行持續(xù)降息，同時債券的估值依然具有吸引力。中國債券市場預(yù)計明年資金將持續(xù)回流，債券價格有望上漲。在較低的通脹水平下，債券的多元化優(yōu)勢將會進(jìn)一步加強(qiáng)，從而更有效地對沖周期性資產(chǎn)表現(xiàn)不佳的風(fēng)險。

股票：目前投資A股勝率較高

聯(lián)博基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)朱良在2025年全球及中國市場投資展望中表示，“我們對A股市場持樂觀態(tài)度。聯(lián)博中國A股市場情緒指數(shù)顯示，A股市場情緒迅速回暖。今年年初及年中，該指數(shù)曾跌至低點(diǎn)，2024年初情緒指數(shù)跌破10，但目前正快速回升?！?/p>

估值方面，朱良認(rèn)為現(xiàn)在A股市場整體估值合理，仍為全球最具吸引力市場之一。隨著政府推出更多刺激措施，A股市場有巨大想象空間?，F(xiàn)階段估值水平顯示，投資A股勝率較高。A股整體市凈率約1.4倍，為貝塔收益提供良好環(huán)境。歷史經(jīng)驗表明，2008年以來，當(dāng)A股市凈率回落至1.3~1.5倍時，未來兩年累積收益率平均為58%。

資金流動方面，9月24日后，眾多外資對沖基金進(jìn)入中國A股市場，但10月8日部分開始退出。期間，長期耐心資本在A股的配比從5%升至6.1%，源于市值增長，非主動加倉。外資中國股票倉位過低，隨著政府刺激經(jīng)濟(jì)，回補(bǔ)力道可期。

談及A股面臨的問題，朱良表示其主要面臨內(nèi)部因素，而非外部問題。A股市場中，中國上市公司多為內(nèi)需導(dǎo)向，營業(yè)收入主要來自內(nèi)需，來自美國的部分十分有限。A股市場提振主要靠內(nèi)需，尤其是中國消費(fèi)市場的壯大和發(fā)展，內(nèi)需消費(fèi)仍有巨大增長空間。

近期A股市場反彈，波動較大股票表現(xiàn)突出，但基本面和估值指標(biāo)落后于過去一年長期表現(xiàn)。此次反彈為“垃圾反彈”，屬市場情緒宣泄，與基本面關(guān)系不大，估值因素被忽視，不可持續(xù)。市場最終將關(guān)注基本面。類似現(xiàn)象在歷次反彈和全球市場均有出現(xiàn)，初期高波動股票表現(xiàn)較好，但3~6個月后，無基本面支撐的主題型股票價格將回歸，價值風(fēng)格投資將逐漸顯現(xiàn)長期前景。

朱良指出，若中國市值管理治理結(jié)構(gòu)改革長期化、制度化，將對市場產(chǎn)生正面推動，尤其在低利率環(huán)境下，若公司不斷提升分紅比例且業(yè)績穩(wěn)定，將吸引更多投資者回歸資本市場，提升中國資本市場可投資性。

富達(dá)國際多資產(chǎn)投資管理全球主管 Matthew Quaife表示中國正在探索一種穩(wěn)健且更可持續(xù)的增長模式，更加聚焦國內(nèi)消費(fèi)和高端制造業(yè)。中國制造業(yè)特別是新興產(chǎn)業(yè)正在穩(wěn)步升級，資本支出和外部需求上升為整體增長提供了支持，然而消費(fèi)尚未出現(xiàn)大幅回升。2024年底中央政治局會議釋放政策轉(zhuǎn)向信號，預(yù)示了政府決心采取行動提振內(nèi)需，措施涵蓋穩(wěn)定房地產(chǎn)行業(yè)、緩解地方政府債務(wù)、提振股市和消費(fèi)者信心等方面。

富達(dá)國際基金經(jīng)理Jochen Breuer則表示：“高質(zhì)量紅利股對投資者來說仍是投資組合中的重要組成部分。”

投資者應(yīng)密切關(guān)注明年的股票估值情況。2024年股價的強(qiáng)勁上漲部分原因是基于盈利增長，但更大程度則來自估值擴(kuò)張。已經(jīng)反映出樂觀增長預(yù)期的市場很容易受到預(yù)期之外的負(fù)面事件影響。盡管投資全球市場無法避免意外事件，但是投資者可通過關(guān)注估值并避免估值下行風(fēng)險較高的股票，來控制意外所造成的影響。同時投資者也應(yīng)關(guān)注那些增長由內(nèi)部因素而非外部環(huán)境驅(qū)動的企業(yè)。

景順首席全球市場策略師Kristina Hooper在2025年展望中也提到了中國股票，“目前中國股票的估值頗具吸引力，雖然估值低并不保證股市一定會上漲。但在強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)刺激政策與低估值的支持下，市場表現(xiàn)往往會更為積極?！?/p>

施羅德指出，中國在2024月9月份出現(xiàn)了更協(xié)調(diào)和堅定的政策支持下有明顯的進(jìn)展。然而，貨幣政策依然緊縮，財政政策的后續(xù)行動也比市場預(yù)期較小。預(yù)計到2025年貿(mào)易周期將放緩，而中國現(xiàn)正面臨特朗普政府的關(guān)稅風(fēng)險。然而，最大的“一線”城市的房地產(chǎn)市場顯示逐步企穩(wěn)的跡象。

“我們相信，目前中國經(jīng)濟(jì)和市場有較強(qiáng)的政策支持。政策宣布可以帶動投資市場，而部署中國仍然相對有利?！笔┝_德認(rèn)為。

固收：明年將是溫和的經(jīng)濟(jì)增長環(huán)境，利好債券

聯(lián)博集團(tuán)固定收益資深投資策略師黃慶豐認(rèn)為，中國債券市場在未來值得投資者密切關(guān)注。今年以來，中國人民銀行持續(xù)推出多項經(jīng)濟(jì)刺激政策，并多次降息，因此明年繼續(xù)降準(zhǔn)或降息的可能性依然存在，中國央行有空間進(jìn)一步降息，以持續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)并維持穩(wěn)定。

最近公布的PMI指數(shù)和工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)均顯示出明顯的穩(wěn)定跡象，因此在明年經(jīng)濟(jì)刺激政策和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的背景下，中國國債和信用債的基本面都將得到顯著支撐。除了國債將受益于降息帶來的價格上漲外，另一個投資機(jī)會在于中國高評級的信用債券。其目前提供的收益率高于國內(nèi)政府債務(wù)。

從資金回流債券市場和中國政府持續(xù)降息的大環(huán)境來看，中國企業(yè)債券的利差仍有進(jìn)一步縮小的空間。因此，我們傾向于在國債方面選擇中短期債券，而信用債則提供了一個更好的收益率投資機(jī)會。

總體而言，明年預(yù)計將是溫和的經(jīng)濟(jì)增長環(huán)境，通脹下滑將促使歐美央行以及中國央行持續(xù)降息，同時債券的估值依然具有吸引力。因此，聯(lián)博認(rèn)為，資金將持續(xù)回流債券市場，債券價格上漲的概率非常高。

在投資策略方面，黃慶豐表示將延續(xù)去年的建議，今年應(yīng)關(guān)注以下三點(diǎn)：

首先，要實(shí)現(xiàn)平衡，建議均衡配置國債和公司債，這樣無論市場如何波動，都可以有效分散風(fēng)險，并把握各債券板塊的收益率。

其次，要鎖定高質(zhì)量債券。如前所述，BB級和B級債券能夠帶來良好的收益率，且整體違約率相對較低。

最后，收益為先。對于債券投資者而言，掌握所有票息資產(chǎn)，無論是在波動還是上漲的環(huán)境中，都將是不錯的選擇。

Kristina Hooper認(rèn)為，盡管息差緊縮，但債券仍具吸引力，尤其是持有期較長的債券。強(qiáng)勁的基本面為諸多固定收益資產(chǎn)提供支撐，有助于解釋投資級和高收益信貸的信貸息差異常緊縮的原因。在增長保持穩(wěn)健和持續(xù)改善的背景下，投資者將偏好承擔(dān)一些信貸風(fēng)險，例如選擇高質(zhì)量的高收益?zhèn)?。銀行貸款的多元化屬性也具吸引力，因其存續(xù)期接近于零，而且預(yù)期其可相對免受利率波動的影響。新興市場本幣債券預(yù)期也將表現(xiàn)強(qiáng)勁。

施羅德表示，隨著政策利率的下降，過去幾年對債券持有構(gòu)成阻力的負(fù)利差（即債券收益率低于持有該債券倉位的融資成本）已經(jīng)消失，僅在最短期限的債券上仍然存在。

同時，在較低的通脹水平下，債券的多元化優(yōu)勢將會進(jìn)一步加強(qiáng)，從而更有效地對沖周期性資產(chǎn)表現(xiàn)不佳的風(fēng)險。與另類資產(chǎn)相比，債券也顯得較為便宜，性價比更高，目前其收益率已超越標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)預(yù)期的盈利收益率。

在此背景下，債券可以在投資組合中發(fā)揮雙重作用：既能提供收入來源，又能加強(qiáng)多元化投資組合的韌性。

富達(dá)國際基金經(jīng)理James Durance表示：“央行政策分歧和區(qū)域性信貸利差收窄，為采取全球固定收益策略的投資者創(chuàng)造了機(jī)會，他們可以靈活投資于以不同貨幣計價的企業(yè)債和政府債，以及各種期限的投資級債券、高收益?zhèn)托屡d市場債。

從利率角度來看，美國國債溢價的高度不確定性可能持續(xù)，因此進(jìn)入 2025 年，投資者更需要在全球范圍內(nèi)配置不同久期的債券。由于固定收益投資的收益率仍處于歷史高位，關(guān)注具有高質(zhì)量收益率的企業(yè)債有望創(chuàng)造具有吸引力的總回報。在高收益?zhèn)矫?，建議關(guān)注更優(yōu)質(zhì)、確定性更強(qiáng)的企業(yè)，而不是在偏高的風(fēng)險結(jié)構(gòu)中追逐收益。整體而言，投資者應(yīng)注重風(fēng)險管理，關(guān)注基本面趨勢良好的企業(yè)，并避免那些杠桿率較高的企業(yè)?！?/p>