開欄語：時值創(chuàng)業(yè)板成立15年，從2009年10月30日初創(chuàng)，到2024年的10月30日，整整經(jīng)歷15周年，這15年里創(chuàng)業(yè)板帶來哪些創(chuàng)新變化？為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了哪些貢獻(xiàn)？未來將如何更高質(zhì)量發(fā)展？

財聯(lián)社10月30日訊（特約記者 王晨）創(chuàng)業(yè)板自2009年成立以來，在我國資本市場的發(fā)展歷程中留下了濃墨重彩的一筆。十五年來，創(chuàng)業(yè)板始終將制度創(chuàng)新置于重要位置，通過持續(xù)的改革探索，成為資本市場“先行先試”的試驗田，為我國資本市場的發(fā)展積累了寶貴經(jīng)驗，成為推動經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的重要力量。

幾大制度創(chuàng)新也給市場以深刻印象，創(chuàng)業(yè)板的制度創(chuàng)新也為企業(yè)發(fā)展提供了良好的環(huán)境。其中包括投資者適當(dāng)性管理制度；退市制度改革；“小額快速”定向增發(fā)機(jī)制；創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制；形成行業(yè)信息披露體系，實行更加靈活的股權(quán)激勵機(jī)制等。

投資者適當(dāng)性管理制度：保護(hù)投資者利益的基石

2009年創(chuàng)業(yè)板開板之際，便開創(chuàng)性地施行了投資者適當(dāng)性管理制度。這一制度在境內(nèi)資本市場的投資者適當(dāng)性管理方面具有里程碑式的意義，是一次有效的探索和制度安排。它要求投資者具備一定的風(fēng)險承受能力和投資經(jīng)驗，從源頭上對投資者進(jìn)行了篩選和保護(hù)。

通過這一制度，一方面確保了參與創(chuàng)業(yè)板市場的投資者能夠?qū)︼L(fēng)險有較為清晰的認(rèn)識和承受能力，另一方面也為創(chuàng)業(yè)板市場的穩(wěn)定發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。在創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的初期，這一制度有效地避免了因投資者盲目跟風(fēng)而可能導(dǎo)致的市場波動，維護(hù)了市場的正常秩序。

退市制度改革：提高市場資源配置效率

2012年，創(chuàng)業(yè)板推出了較其他板塊更為嚴(yán)格的退市制度。這一制度包含了市場化退市指標(biāo)、快速退市以及嚴(yán)控恢復(fù)上市標(biāo)準(zhǔn)等規(guī)定。

市場化退市指標(biāo)使得企業(yè)的退市決策更加貼近市場實際情況，避免了一些經(jīng)營不善的企業(yè)長期占用市場資源?？焖偻耸袡C(jī)制則能夠及時將不符合上市條件的企業(yè)清理出市場，提高了市場的新陳代謝能力。

嚴(yán)控恢復(fù)上市標(biāo)準(zhǔn)則保證了退市企業(yè)重新上市的門檻較高，確保只有真正具備持續(xù)盈利能力和良好發(fā)展前景的企業(yè)才有機(jī)會再次進(jìn)入市場。這些規(guī)定在主板退市制度改革中被借鑒或采納，對我國資本市場退市制度的完善起到了重要的推動作用，顯著提高了市場的資源配置效率。

“小額快速”機(jī)制：為企業(yè)提供靈活融資并購方式

創(chuàng)業(yè)板首推的“小額快速”定向增發(fā)機(jī)制是一項極具創(chuàng)新性的舉措。該機(jī)制允許“不保薦不承銷”，給予市場主體更大的自主空間。這一機(jī)制的出現(xiàn)，為企業(yè)提供了一種更加靈活便捷的融資方式，尤其是對于一些規(guī)模較小但具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)來說，能夠快速抓住市場機(jī)遇，實現(xiàn)自身的融資需求，進(jìn)而推動業(yè)務(wù)的發(fā)展。

特銳德公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“創(chuàng)業(yè)板為企業(yè)提供了良好的融資環(huán)境，在實施注冊制改革后，創(chuàng)業(yè)板小額快速再融資機(jī)制靈活性強(qiáng)、融資流程短，能夠幫助企業(yè)及時獲得資本支持，快速應(yīng)對市場變化?！?/p>

隨后，證監(jiān)會推出的“小額快速”并購機(jī)制也是基于這一理念的延伸。這種創(chuàng)新機(jī)制在企業(yè)的并購活動中也發(fā)揮了重要作用，它簡化了并購流程，提高了并購效率，使得企業(yè)能夠更加迅速地整合資源，實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

注冊制改革：全方位的制度創(chuàng)新

2020年，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制平穩(wěn)落地，這無疑是創(chuàng)業(yè)板發(fā)展歷程中的又一重大里程碑。

在發(fā)行承銷方面，注冊制改革更加注重企業(yè)的創(chuàng)新能力和成長潛力。它對上市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了優(yōu)化，綜合考慮企業(yè)預(yù)計市值、收入、凈利潤等因素來制定上市標(biāo)準(zhǔn)，適度降低了市值與財務(wù)要求。這一舉措為眾多成長型企業(yè)提供了更多對接資本市場的機(jī)會和發(fā)展壯大的空間，使得那些具有創(chuàng)新技術(shù)和商業(yè)模式但可能在傳統(tǒng)上市標(biāo)準(zhǔn)下受限的企業(yè)能夠順利進(jìn)入資本市場。愛爾眼科董事長陳邦接受記者采訪時表示：“相比較主板而言，創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)更符合創(chuàng)業(yè)型公司的實際情況”。

在交易制度方面，注冊制改革進(jìn)一步完善了市場基礎(chǔ)制度，提高了市場的流動性和活躍度。例如，通過優(yōu)化漲跌幅限制等措施，使得市場交易更加順暢，投資者的交易決策更加靈活，吸引了更多的投資者參與創(chuàng)業(yè)板市場。某公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，創(chuàng)業(yè)板市場具有高度的流動性和活躍的交易氛圍，這不僅提升市場的整體活躍度，還有助于上市公企業(yè)獲得更為合理的市場估值。

寧德時代公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“創(chuàng)業(yè)板總體的平均市盈率較高，公司能夠獲得更合理的估值；同時，在創(chuàng)業(yè)板上市的股票具有換手率高、流動性好等特點(diǎn)。上述更高估值、更好的流動性為公司在融資、資本運(yùn)作等諸多方面提供了更多便利、更大靈活性，有利于公司可持續(xù)性發(fā)展?！?/p>

在再融資和并購重組方面，注冊制改革后，創(chuàng)業(yè)板設(shè)置了更加市場化的重大資產(chǎn)重組制度。這一制度進(jìn)一步擴(kuò)大了交易各方的博弈空間，增加了定價靈活性。同時，構(gòu)建了符合創(chuàng)新企業(yè)要求的再融資、并購重組以及股權(quán)激勵制度體系，為企業(yè)發(fā)展提供了全方位的支持。企業(yè)可以根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略和需求，更加靈活地選擇融資方式和并購重組策略，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張。

在信息披露監(jiān)管方面，創(chuàng)業(yè)板加強(qiáng)了對企業(yè)信息披露的監(jiān)管力度，提高了信息披露的有效性和針對性。要求企業(yè)更加詳細(xì)、準(zhǔn)確地披露財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和風(fēng)險因素等信息，為投資者提供了更加準(zhǔn)確、全面的信息，使得投資者能夠做出更加明智的投資決策。

形成行業(yè)信息披露體系，實行更加靈活的股權(quán)激勵機(jī)制

針對新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的特征，創(chuàng)業(yè)板首推行業(yè)信息披露指引并形成體系。這一舉措極大地提高了信息披露的有效性和針對性，為后續(xù)其他板塊推行行業(yè)信息披露體系提供了借鑒經(jīng)驗。通過對不同行業(yè)的企業(yè)制定特定的信息披露要求，投資者能夠更好地了解企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)和經(jīng)營狀況，降低了信息不對稱帶來的投資風(fēng)險。

在股權(quán)激勵方面，創(chuàng)業(yè)板也展現(xiàn)出高度的靈活性。尤其是第二類限制性股票的應(yīng)用，有效減輕了被激勵對象的資金壓力，提高了員工的參與積極性，為企業(yè)吸引和留住創(chuàng)新人才發(fā)揮了重要作用。這種激勵方式符合創(chuàng)新企業(yè)的人才激勵需求，鼓勵員工積極參與企業(yè)的發(fā)展，與企業(yè)共同成長。

某公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“創(chuàng)業(yè)板在股權(quán)激勵方面展現(xiàn)出高度的靈活性，尤其是第二類限制性股票的應(yīng)用，有效減輕了被激勵對象的資金壓力，提高了員工的參與積極性。上市以來，公司已連續(xù)三年成功實施股權(quán)激勵計劃，有效促進(jìn)了企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展和人才激勵?！?/p>

制度創(chuàng)新為創(chuàng)業(yè)板帶來了蓬勃的發(fā)展活力

截至2024年10月25日，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量已達(dá)1358家，總市值超12萬億元。市場活躍度不斷提升，投資者數(shù)量超5000萬，投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。產(chǎn)品體系日益豐富，創(chuàng)業(yè)板指成為反映中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的核心指標(biāo)，相關(guān)ETF規(guī)模不斷擴(kuò)大。

同時，創(chuàng)業(yè)板的制度創(chuàng)新也為企業(yè)發(fā)展提供了良好的環(huán)境。眾多企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板的支持下，積極開展創(chuàng)新活動，實現(xiàn)了業(yè)績的快速增長。例如，邁瑞醫(yī)療在創(chuàng)業(yè)板上市后，通過不斷地技術(shù)創(chuàng)新和市場拓展，在全球醫(yī)療器械行業(yè)中的排名穩(wěn)步提升，同時也取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益。藍(lán)思科技在創(chuàng)業(yè)板的支持下，通過對產(chǎn)業(yè)鏈的整合和技術(shù)創(chuàng)新，實現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤的大幅增長。

展望未來，創(chuàng)業(yè)板將繼續(xù)堅持制度創(chuàng)新先行，改革探索不止，將堅守服務(wù)優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)的使命責(zé)任，緊抓新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革機(jī)遇，著力完善適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力特征的發(fā)行上市、再融資、并購重組、持續(xù)監(jiān)管等制度機(jī)制，全方位加大對優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)的包容性、適應(yīng)性和精準(zhǔn)支持力度，引導(dǎo)更多先進(jìn)生產(chǎn)要素向科技領(lǐng)域聚集，加強(qiáng)信息披露和公司治理監(jiān)管，推動上市公司提升公司質(zhì)量和投資價值，促進(jìn)科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)。